11.

11.1.
11.2.
11.3.
11.4.
11.5.

, , , , . , () .
, , .. , , , . , , .
, , , , , (). .
, .
, . . , . .
. . , , . .
— , . , , () .
: , . , .
(speculator), , — , . - , «» , , . («»), («») .
, . , .
, (, ) . — — . , , — .
, , , . , , .

11.1.

, , , . .
. , , , , . .
, , « », .. . , , « », .. .
, .


, . , , , * , . , . .

* (spot): ) , ; ) , .

, .. . , , , «» . , , , «» .
. , 1 « » 1000. . 1400 ., , 1000 ., 1400 ., 400 . . , 800 ., 200 . (1000 . — 800.).
. 1 800 . , 800 . 1000 . . 200 . .
, . , .
, .
. , .
(. 7), — . - (spotrall) , -. .
, - , .
. « ». 1000 ., -, , 20%. 1000 . . . . , 1000 . , , . , « », , , .
, -, , :

— ; r ; m — , t — .
- ( ) , . :

  • ;
  • .

, , , , . , , , 1050. , :

1050 . , , :

, , , 1175 ., , . 1175 .

,

, . , , . 1175 ., — 1100 . :

PV (present flow).
, 1047,6 . , . 1175 .
, , :
1047,6 . + f= 1175 ., f — .

f = 1175 . — 1047,6 . = 127,4 .
, ( ), :

(1233,75 .) , , . , :

, . , . 89,17 . . , , 89,17 ., . 89,17 ., .
. , . «» , f, — PV, :

.
S, .. . , , , , . : T , , . , . , :


S .
= 0, = F, F , ,

, , (-), , , . , 4.
, :

— ; ; k ; .
:

t— ; N — ; = [360,365 366 ] — .
(yield to maturuty). , .
, -. :

1 — ; 2 — ; t1 ; t2— .
:

— .
(N) 100%, :

. 100 . 90 , 12%? (11.14) , : 97,12.

, , , . , .
- . () , (), . :

; ; — .
. - , . , , . :

S— , ; r ; rj .
:

:

  • S . T , rj;
  • , , . , .

, , , , .
.


, , , . , -*, .

* , . -.

, .
, , , , . .
. . .
, - . .

11.2.

, , .
, . , . , , « » . , , .. , .
«» — , , .
«» — () , , .
, - , . - , .
, - . , . . «», «» . , , , . , .. . . .
( ) . , . , , ( 65%) . , ( ). .
, , .
. , ( ) 5%. , , , , 100 ., 95 . 105 . , . , . , , .
. , . , , .. .
, , (, ) . , - , , . , . . , , (). , , ().
, , :

Pf - ; s — .
, , . , , , f , , , s, sPf, . , , f , Pf- s, .
.. , , , , , , , ..:

« » (normal backwdation), , .11.1.

(11.19), , Pf, ( ) (. 11.2).
, «» , . , , ..:

, Pf, Ps. « » (normal contango), .
. 11.1 , . , . , (. 11.2 11.3), .

, , . , , . , .
. . , , , , .
, , (.. ) , . , , .
, . , , , , , .. :

Fa— ; Jg — ; ; S — .
, . Fa > Sa + Jk + x.
, , Jk ( ).
Fa < Sa +Jg, , Jg.
(Jk) (Jg) , ..  Jk < Jg.
, , . :

tg ; J .
, «» «» , . , , , . . , , , , .
:

F ; Fal — .
(Fa2 > Fa1), «». , (Fa2 < Fal), — «». , .
, .
. 4 . F = 1000 . , S = 600 . 20 . . 40% .
:

  • ;
  • 40% ;
  • ;
  • .

80 . (. . 11.1).

11.1

F = 950 . , : ) ; ) 36% ; ) 4- ; ) . ,

1035,5 - 950 = 85,5 .

11.3.

70- . , . , 1972 ., — 1975 ., — 1982 .
2000. - . , — , « ».
, , , .
() .
, . . , . , ( ) — 10 . 14 . , -, - . , .

11.3.1.

(, ) .
, , .
— - , :

100 - r,

r , , .
, , , - , .
, :

  • , , , ;
  • , , , .. . , 800 . 1 ..;
  • , ;
  • . . , — 0,5 . , — 0,01% 0,0001, 3- — 3/12 0,25. 0,5 . 0,0001 0,25 = 12,5 .;
  • — . .
  • , . ;
  • .

.
. 10%. : 100 - 10 = 90%.
90%, 100-90=10%.
, .. , . 91 , 100000 . (0,01 % 0,0001). :

90 ., 89,95 ., — . 2,49 .

F1 — t1; F2 — t2. :

. () 500 . 750 .
500 . . 3- . . : , , , . . — . 100 . :

. .
I. 91,62 . 91,65 .
(11.24) :

15- :

1500 ., .
(15 ) :

:

II. 91,62 . . 1 . , .. , .
. () 10-15 , 3- . , , , 8,3%. 100 :
= 100 - 8,3 = 91,7% .
(91,7) (. 11.24):

, 1500 . .
, .

8,3% — ; 8,25% — .
, , :

D — ; rs— ; rd ; t , ; — ; — .
:

, , , 8,38%. , . :

r ; rd ; .
D , ..

III. . , 200 . . , , , 8,38%.
:


. 1 ., .
: 89,90 91 . , ..

d — .
, 10%. : 100 — 10 = 90% .

t2— ; r2 — .
, , .. (presentvalue), .. V (. 4 ).
, .
:

rf t2 t1 90 .
, 9;875% 90 , :

, 975492 ., 90 1 . :

, , . :

P — ; F — .

4 (100 - 97,59) 4 (100 - F) (11.32) , d (11.29).
(100 - F) — 90 . , , , :

, .

0,25 — , 90/360, .. .
, , 89 91 , 0,2472 0,2528.

11.3.2.

— , , , (, ), ( 10 ) .
, :

  • , , , ;
  • () , , . , 100 . 8-10% ;
  • , — ;
  • , , . , () , . , — , , . , , .

. . .
, , , , , . , , .
, , .
, , :

, , .
. , 10000 . 10%, 30 :

. , , .. , :

.. .
(11.34) .
:

S— ; J .

. . — 210 . — 10%. , 11,5, 2 . 110000 ., — 1,35. , , 30 , 152 . .
. :

5750 — 182 .
, 152 (152 : 365 = 0,4164):

(210 : 365 = 0,5753):

58 . :

11,5%, 1,35 8%. :

, 11,5%, 109843 . 8%, 81365,49 .

11.4.

. , 1 . .
- , .
( ) . . .
, . . . , . . , .. , , , .
, . , Rus, 1 . (1 + Rus). , Rff ,

Ps Pf  .
, , 1 , :

(11.38), :

, 0,166 ., 4 5%,

(11.20)

0,008 . :

Ru— .
, , . , , .
, .

11.5.

, . - (). , , () , ().
, , , . , ().
.
, :

  • ;
  • (. 11.4).

(. 11.4) . .
1 (. .11.5) , , , . .

(. . 11.6).

, , , (1 - ).
().
, , , . . , , , .
, . . , , . , , . , , , . .
, , , , , .
, , . . , , .
- , :

  • ;
  • ;
  • ;
  • .

. , , , . , , .
, . , , , . .
, , , , .
. — , — , .

  • — , () .
  • , .
  • , .. .
  • .
  • .
  • — , , .
  • - .
  • () .
  • () (). .
  • .
  • , , () .
  • , , (). , ().
  • . .
  • «» «» , .
  • . .
  • .
  • () .
  • — - (, , ).
  • .
  • , , , .
  • .
  • — , , , .
  • — , , .
  • — , .
  • — - , .
  • .
  • .. . — : — ., 1996. - 368 .
  • .. , . — .:,1978. - 564.
  • .. . , . — .: -, 1996. — 79 .
  • .. . . — .:, 1995. — 208 .
  • ., ., . . . . — .: -, 1997. — 1024 .

.


:
         
















sitemap:
. , , .